核心觀點：

　　1、春節(jié)順利實現(xiàn)開門紅，2022Q1預計將延續(xù)高增。2022年1-2月公司營收/歸母凈*分別同比增長25%和26%，表現(xiàn)符合預期。春節(jié)期間部分經(jīng)銷商回款進度近半，終端動銷保持高速增長，考慮到3月白酒行業(yè)進入淡季，預計2022Q1將延續(xù)前兩月的高增趨勢。根據(jù)春節(jié)反饋，公司增長主要由次高端大單品帶動，四開延續(xù)穩(wěn)健增長;V系低基數(shù)基礎上繼續(xù)高增;而今年各白酒大省的大眾消費價格帶火熱，預計中高檔產(chǎn)品對開、淡雅等同比也有提速表現(xiàn)。

　　2、看好“五年目標提前完成”，2022年業(yè)績確定性高。公司定調(diào)未來“好中求快，好字當頭，能快則快”，十四五目標爭取提前完成，2022年各項舉措有望加速落地;若股權(quán)激勵實施，其品牌勢能和*彈性也將加速釋放。當前四開、對開仍充分受益于省內(nèi)300-400元加速放量的主流價格帶;同時公司新設V99聯(lián)盟體，優(yōu)選省內(nèi)外經(jīng)銷商，梳理V3價格體系，通過V9商務版承接省內(nèi)千元價格帶的商務需求，預計未來V系也將持續(xù)貢獻增量?？春霉咎崆巴瓿晌迥昴繕?，2022年大概率將實現(xiàn)高速增長。

　　3、次高端持續(xù)擴容，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精準卡位，未來將充分受益。長期來看，對于市場長期關注的省外擴張不利和省內(nèi)競爭加劇等問題，我們認為，未來即使不考慮省外拓展，省內(nèi)薄弱區(qū)域的強化和渠道下沉也可支撐公司收入實現(xiàn)高速增長;同時，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精準卡位次高端價格帶，在江蘇市場次高端持續(xù)擴容的背景下，看好公司借勢繼續(xù)擴大收入規(guī)模，短期無需過度擔憂省內(nèi)競爭問題。

　　4、盈利預測和投資評級：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精準卡位，未來仍會繼續(xù)享受次高端擴容紅利，股權(quán)激勵等利好落地也將帶來催化，我們繼續(xù)看好公司未來的成長性。預計公司2021-2023年EPS分別為1.66/2.08/2.64元，對應PE分別為29/23/18倍，給予“買入”評級。

　　5、風險提示：1)疫情反復導致消費受抑制;2)市場競爭加劇導致費用提升;3)經(jīng)濟大幅波動致白酒價格下滑;4)產(chǎn)品升級節(jié)奏不及預期;5)食品安全風險。相關數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準。