2021年啤酒上市公司股價表現(xiàn)欠佳，但高端啤酒仍“香”。

　　堪稱港股和A股2019年、2020年絕對熱門的啤酒板塊，在2021年突然不“香”了。

　　截至2021年12月31日收盤，港股啤酒“三巨頭”中，華潤啤酒(00291)2021年股價累計(jì)跌幅達(dá)到9.98%;青島啤酒股份(00168)跌幅為9.09%;百威亞太(01876)跌幅19.43%。

　　A股這邊，珠江啤酒(002461.SZ)年內(nèi)累計(jì)下跌14%;惠泉啤酒(600573.SH)下跌13.26%;燕京啤酒(000729.SZ)表現(xiàn)較好僅輕微下跌0.33%。重慶啤酒(600132.SH)一枝獨(dú)秀，年內(nèi)累計(jì)上漲27.17%，但重啤下半年也遭遇了股價大幅回撤。

　　在智通財(cái)經(jīng)APP看來，決定啤酒企業(yè)股價走勢有諸多因素。從基本面角度看，今年以來酒企受制于玻瓶、鋁罐、紙箱等原材料價格大幅上漲，使得成本壓力凸顯。另一方面，啤酒市場早已從增量時代過渡到存量時代，在這樣的環(huán)境下做增長并非易事。

　　據(jù)中國國際啤酒網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年1-12月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量 3411.11萬千升，同比下降7.04%。2021年1月-11月，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3327.47萬千升，同比增長5.2%。這樣的產(chǎn)量增長數(shù)據(jù)，顯然難以對已經(jīng)“熱”了兩年的啤酒板塊起到推動作用。

　　那么該如何把脈啤酒企業(yè)的未來?在智通財(cái)經(jīng)APP看來，要把握兩大重點(diǎn)，其一是頭部酒企份額演變，其二是啤酒高端化趨勢。

　　份額趨于集中，頭部酒企提價能力凸顯

　　首先看份額，盡管整個啤酒市場已經(jīng)從增量市場推進(jìn)到了存量市場，但行業(yè)競爭格局也已經(jīng)相對穩(wěn)定，市場已由頭部企業(yè)把控。從銷量角度看，2020年國內(nèi)前5大啤酒企業(yè)的市場份額已達(dá)到73%;銷售額角度看，前5大啤酒企業(yè)的份額達(dá)到65%。

　　從酒企角度看，市場份額集中的好處是，企業(yè)的之間的競爭不必再通過激烈的價格戰(zhàn)以及投入過量的營銷費(fèi)用去爭搶份額。反而可以通過提價和優(yōu)化產(chǎn)品組合的方式提升邊際回報(bào)。

　　事實(shí)上，為了抵抗成長上漲壓力，自2018年近年來啤酒企業(yè)已經(jīng)對產(chǎn)品進(jìn)行過多輪提價，2021年提價傳聞亦不絕于耳。

　　今年年中，中信證券食品分析師團(tuán)隊(duì)對近期啤酒提價傳聞進(jìn)行過梳理，港股上市公司方面，華潤啤酒于9月份推出勇闖天涯新包裝，逐步推動各地區(qū)提價，提價幅度在10%上下。青島啤酒也在研究2021Q4-2022Q1提價的可能，如若提價落地，預(yù)計(jì)將會對華東、華南等多地區(qū)主力產(chǎn)品進(jìn)行價格調(diào)整(青島純生等)，提價幅度在10%左右;百威亞太正在研究2021Q4-2022Q1對百威等部分產(chǎn)品進(jìn)行提價，提價幅度保持與CPI增幅相當(dāng)。

　　此外，重慶啤酒已經(jīng)穩(wěn)步落實(shí)疆內(nèi)價格調(diào)整(自9月開始以換包裝的形勢提價約10%)，將在2021年年底全面落地。同時，也在積極研究疆外價格調(diào)整方案，望率先推動掌控力強(qiáng)的地區(qū)提升。

　　在智通財(cái)經(jīng)APP看來，頭部啤酒企業(yè)之所以有底氣提價，市場份額相對集中是一大核心要素。但需要注意的是，酒企并沒有因?yàn)檎莆樟颂醿r的“財(cái)富密碼”而放棄“開疆拓土”的決心。

　　以重慶啤酒為例，旗下嘉士伯中國，在新疆、寧夏、重慶、云南等省份擁有非常堅(jiān)實(shí)的基本盤和市場控制力。2017年起，嘉士伯中國以西部為根基，推進(jìn)“大城市戰(zhàn)略”向東部地區(qū)進(jìn)發(fā)。通過高端品牌開拓非核心銷售區(qū)域的大城市市場，再逐步滲透大城市的周邊地區(qū)，以搶占市場份額。截至2020年公司已開拓了38個城市，2021年計(jì)劃擴(kuò)增至41個城市。

　　作為龍頭老大的華潤啤酒，甚至在青島啤酒的核心市場山東深挖機(jī)會，目前華潤旗下勇闖天涯品牌已經(jīng)在魯西建立優(yōu)勢。反觀青島啤酒，持續(xù)利用嶗山啤酒等品牌繼續(xù)鞏固公司在魯東的地位，也在向全國市場銳意進(jìn)取。以東北市場為例，青啤采用差異化的競爭策略，將奧古特、青島純生等高端率先布局并站穩(wěn)腳跟。

　　高端趨勢未改，把握格局變化下的投資機(jī)遇

　　根據(jù)頭部企業(yè)爭奪市場份額的打法可以預(yù)見，把握行業(yè)格局深度演化下的啤酒市場，還需要抓緊另一條主線，那就是啤酒高端化。

　　根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年，中國高端啤酒消費(fèi)量占比由2015年7.1%提高到2020年的11%，遠(yuǎn)低于海外成熟市場美國的42.1%;高端啤酒市場規(guī)模占比從2015年的24.6%提升至2020年的35%。不考慮2020年疫情的影響，高端啤酒在2015-2019年銷量實(shí)現(xiàn)CAGR約10%，市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)CAGR約13.5%。

　　德邦研究所預(yù)測，以2019年數(shù)據(jù)為基數(shù)，預(yù)計(jì)2020-2024年高端啤酒市場規(guī)模GAGR約9.5%，2024年將達(dá)2800億元，市場占比將提高到40%左右;預(yù)計(jì)2024年高端啤酒消費(fèi)量將突破500萬千升，占比將提高到13.9%，這將帶動行業(yè)整體噸位價的上漲。

　　在國內(nèi)啤酒市場份額趨于穩(wěn)定前提下，頭部酒企將持續(xù)受益于高端化趨勢。就拿國內(nèi)前兩大啤酒企業(yè)而言，青島啤酒中長期在高端市場具備先發(fā)優(yōu)勢，一條主線是為青島主品牌對嶗山等品牌的置換升級，另一方面青島啤酒聚焦純生、白啤等高端大單品，隨著高端產(chǎn)品在銷售端放量，公司的盈利能力將進(jìn)一步改善。

　　此外，華潤啤酒也采取多重措施提升高端化水平。一方面通過自主研制高端新品，彌補(bǔ)價格帶空缺;一方面通過收購國際品牌喜力，獲得旗下產(chǎn)品。2019年后，華潤啤酒確定了“4+4”產(chǎn)品組合的策略，通過四大本土品牌(SuperX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜)和四大國際品牌(喜力、蘇爾等)的共同發(fā)力，打造華潤啤酒的高端化發(fā)展之路。

　　智通財(cái)經(jīng)APP注意到，啤酒高端化趨勢早已全面蔓延到整個行業(yè)。就今年三季報(bào)而言，重慶啤酒受益高端化趨勢明顯。

　　前三季度，重慶啤酒高檔、主流、經(jīng)濟(jì)啤酒品類分別實(shí)現(xiàn)銷售收入39.6、55.4億元和14.7 億元，分別同比增長53.9%、13.1%和10.6%。其中，三大品類第三季度單季度收入同比增速分別達(dá)到 40.9%、5.7%和20.6%。

　　據(jù)悉，重慶啤酒銷售增長，主要得益于“大城市計(jì)劃”推進(jìn)，期內(nèi)公司本地強(qiáng)勢品牌烏蘇于新疆外市場的全渠道擴(kuò)張及精耕成效顯著，疆外烏蘇實(shí)現(xiàn)銷量同比增長75%，帶動烏蘇品牌銷量同比42%。此外，重慶啤酒旗下國際高端精釀品牌1664銷量也取得39%的高增長。

　　高端化帶來盈利能力提升方面，以青島啤酒為例，2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收267.71 億元(人民幣，下同)，同比增長9.62%，扣非后歸母凈* 32.16 億元，同比增長20.09%。其中，青島啤酒第三季度單季實(shí)現(xiàn)營收84.8億元，同比下降3.01%，但扣非后歸母凈*達(dá)到10.57億元，同比增長0.25%。

　　由此可見，在啤酒高端化趨勢下，酒企不僅銷售有量的增長，亦有質(zhì)的升級。望啤酒江湖，高端化未來可期。